Макроэкономика: Рынок капитала. (Рынок ценных бумаг.)
Портфельные и процентные риски.

В этом параграфе мы рассмотрим основные сегменты финансового рынка: рынок акций и рынок облигаций, чтобы определить основные факторы, влияющие на стоимость капитала на этих рынках. Первым мы рассмотрим рынок акций.

Итак, можно считать, что базой для доходности любых обыкновенных акций является доходность сверхдлинных государственных облигаций. На эту доходность накладываются следующие повышающие надбавки: 1) надбавка за индивидуальный риск; 2) надбавка, связанная с нестабильностью акций данного эмитента; 3) надбавка за отраслевые риски эмитента; 4) надбавка за общие экономические, природные, социальные и политические риски; 5) надбавка за общую неустойчивость рынка акций, т.е. за немотивированные колебания курсов всех акций на рынке.

При оценке отдельных акций нам бы потребовалось учесть все эти виды рисков, однако при макроэкономическом анализе нам не нужно знать цены и доходность отдельных акций, достаточно определить доходность всего рынка акций. Если же будем рассматривать рынок акций в целом, мы увидим, что на современном рынке акций основную роль играют так называемые институциональные инвесторы, т.е. банки и агрегаторы финансовых потоков. А эти фирмы не приобретают отдельные виды акций, а формируют инвестиционные портфели из множества видов акций. И в результате диверсификации этих портфелей индивидуальные риски, присущие отдельным акциям взаимно уничтожаются, благодаря эффектам диверсификации. Поэтому при определении доходности рынка акций учитываются только два типа рисков : 1) Общеэкономические (и прочие общие риски); 2) Риски нестабильности рынка акций. Важно заметить, что эти риски не являются диверсифицируемыми, т.е. увеличение портфеля акций приводит к пропорциональному росту риска.

После того, как участники финансового рынка определяют величину риска, присущую рынку акций, они определяют требуемую надбавку к доходности акций по сравнению с доходностью сверхдлинных государственных облигаций, свободных от риска. Эта надбавка будет равна стоимости единицы риска, определенной на рынках страхования и хеджирования, умноженной на величину риска для портфеля акций, имеющего единичную стоимость.

Теперь перейдем к рассмотрению стоимости облигаций в безинфляционных условиях. Для них характерны всего два риска: 1) риск дефолта и 2) риск процентной ставки. При этом, как и в случае акций, риск дефолта является диверсифицируемым, а риск процентной ставки – нет. Однако в реалиях современного рынка риск процентной ставки является хеджируемым, поэтому плата за него совпадает со стоимостью хеджирования этого риска. Следовательно, доходность облигации будет состоять из трех частей:

1. Базовой процентной ставки;
2. Средней по экономике платы за хеджирование риска процентной ставки;
3. Средней величины потерь на 1 стоимости облигации при объявлении дефолта.

Нужна дополнительная информация по теме? Попробуйте следующее:

Доступность капитала и кредита. Различия между базовой процентной ставкой и процентной ставкой для фирм.

Связь рынка денег и рынка капитала. Влияние рынка капитала на спрос на рынке денег. Теория агрегаторов.

Расширенная версия параграфа

Вернуться в раздел: Рынок капитала. (Рынок ценных бумаг.)